利得投教小课堂·9 如何更稳健的配置私募股权产品?

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  行业发展规律表明,私募股权投资基金的配置时机和经济走势之间存在逆向关系。多数情况下,在经济转型期,股权投资的配置价值反会提升。

  “我们的目标不在于买好的,而在于买的好。”巴菲特推崇的价值投资大师、美国橡树资本管理公司创始人霍华德马克斯,他在《投资最重要的事》一书中反复强调的投资原则之一就是:“以低于价值的价格买进,这才是投资的真谛。”

  霍华德马克斯这一投资理念可以解释这一现象。当经济转型期,资产泡沫被挤出,企业整体经营环境变差,企业估值走低,投资时的议价能力变弱,股权投资可以“买得更好”,以更低的估值获取被投企业股权,从而在退出时实现更高回报。

  早期天使投资和风险投资(VC)主要以中小企业的创业和扩张融资为主,其中,天使投资以早期创业公司为主,风险投资以高速发展的创业公司为主,这些企业经营发展尚不稳定,存在较大的不确定性。

  狭义上的私募股权投资(PE)和Pre-IPO投资投资的公司一般为已经形成一定规模,并产生稳定现金流的成熟企业,通常有较为明确的IPO计划,企业本身经营更稳健,从这个角度来说,选择偏后期的股权投资,本金受损甚至归零的概率相对较低,而成功退出获得投资收益的概率较高。

  在投资当中,我们经常提到“选对赛道”的重要性,“赛道”就是行业。对私募股权投资来说,理想的结果是一、二级市场的专业团队共享研究成果,对赛道进行深度研究,通过资金和资源导入帮助被投企业成功上市后,利用二级市场研究成果决定项目退出时点,从而使投资收益最大化。

  从历史数据来看,过去10年(2009年6月25日至2019年6月25日),A股有17家公司的股价涨幅超过10倍,根据申万行业分类,属于医药生物行业的公司最多,达到5家;计算机行业有4家,食品饮料行业有3家,家电行业有2家。除此之外,房地产、建筑材料和电子三类行业各有1家。其中,医药生物、食品饮料和家电都属于大消费板块,合计公司数量达到10家,占比近六成。

  据清科研究中心最新公布的2019年上半年中国股权投资报告显示,上半年行业投资集中在IT、互联网、医疗健康、机械制造、连锁及零售、电子及光电设备等。其中排在前三位的IT、互联网和医疗健康,无论投资数量还是投资规模都具明显优势。

  在当前市场环境下,马太效应愈加明显,把投资托付给经过时长验证的头部管理公司、管理人,会大大提高投资的成功率。卓越永远是稀缺品。近年来头部机构的基金份额的认购门槛越来越高,部分机构起投资金已升到2000万,使得高净值个人投资者难以直接参与。

  PE母基金作为一种长期资金,可以部分解决高净值个人合格投资者进入头部基金的门槛问题。

  更重要的是,母基金可以通过分散投资、跨周期配置起到分散风险的作用。根据汤姆韦迪格(Tom Weidig)对国外股权投资基金的调研分析,以风险投资为例,投单个项目面临亏损的概率是42%左右,投单只基金面临亏损的概率是30%,而投FOF私募股权母基金面临亏损概率仅约为1%。

  △美国风险投资单只基金与母基金表现分布图(实线柱状图为单只基金),来源:《The Risk Profile of Private Equity Fund》

  汤姆韦迪格团队分别统计了风险投资基金和并购投资基金的数据,所有基金要求存续超过5年以上。其中风险投资基金包括745只美国基金和282只欧洲基金;并购投资基金包括401只美国基金和195只欧洲基金。

  统计显示,不管是风险投资还是并购基金,母基金的平均IRR大部分集中在10%~20%的区间。单只基金的表现表现出了中间向两侧分散分布的特点,既包含较高的平均IRR分布,同时也有大量亏损的分布表现。

  该调研显示,母基金的收益表现更加稳健,分散风险的效果明显。同时,我们也可以看出不同的母基金在收益表现方面的差异并不显著。

  从图中也可以看出,基金数量增加到5只时,亏损的风险已经比单只基金大幅降低,基金数量的增加对分散投资风险有明显改善。

  通过选择成熟期的投资阶段、筛选“赛道”,以及以母基金的形式参与,都是在当前的经济转型期使股权投资相对稳健的方法。小鱼儿香港开奘结果

  投资是一门平衡收益与风险的艺术。投资所收获的收益,究其根本是因为承担了某种风险,而收益正是对承担风险的补偿。而成熟的,兼具风险识别与意愿的投资人,更愿意承担划算的、有价值的风险。

  希望小编呕心沥血编写的投教系列能助您在投资之路上走的更远、更稳、更有价值。

  下期#利得投教小课堂#,我们将为您分享《债券投资新秀:资产证券化产品》,敬请期待。

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